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中信建投:MLF到期流动性承压 关注央行对冲操作

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  央行在周二、周三逆回购分别回笼800亿、200亿,与此同时周一到周四央行持续进行逆回购操作补充流动性,金额分别为800亿、1500亿、2700亿和300亿元。从利率走势来看,市场流动性受MLF到期和包行事件影响,月末仍较为紧张。R007周一高开后继续冲高,至周二上行57个BP,后随央行流动性投放逐渐回落,周五收于2.59%,全周平均利率为3.0135%,环比上行30个BP;DR007走势亦同,周一高开后周二上行9个BP后逐渐回落,周五收盘报2.7440%,环比上行9BP。通过公开市场操作、中央国库现金管理等多种方式适时适度投放流动性后,当前DR007保持稳定。6月2日,中国人民有关负责人就接管包商银行有关问题接受了《金融时报》记者的采访表示,包商银行仅为个案,人民银行将继续保持宏观流动性合理充裕。

  展望6月,银行间流动性面临公开市场到期量较大与半年度末扰动带来的资金压力。6月首周,逆回购到期4,500亿,MLF到期4,630亿。除此以外,6月19日,MLF到期量为2000亿。6月到期的两笔MLF操作均为去年6月投放的,当时由于企业违约风险明显上升,叠加6月资金缺口较大,市场对降准置换MLF的预期抬头。当时央行采用了与18年4月中旬“降准+置换”不同的操作方式,分别在18年6月6日超量续作4,630亿MLF和18年6月19日投放2000亿MLF弥补银行体系中长期流动性缺口。2018年6月,MLF投放后,6月中下旬资金压力仍不容忽视,经过1个月的时间观察,2018年6月24日央行宣布实行定向降准。过往6月缴准的规模较大,根据历史一般在5000亿左右,2500亿左右财政投放并不足以对冲季节性扰动,月底还有MPA考核,6月资金压力较大。面对较大的资金压力,央行资金投放力度将加大。从一季度货币政策执行报告看,公开市场操作可能性较大,关键在于投放的资金量是否能完全对冲,一旦对冲不足,资金将面临较大波动。

  除此以外,近期受银行风险事件影响,同业业务有所收缩,而6月同业存单到期偿还压力较大。2019年5月,存单周度发行量发从5331亿元大幅下滑至1491亿元,周度净融资额由1619亿元回落至-601亿元。2019年6月同业存单到期压力仅次于8月,且6月第二周是6月兑付高峰,周度兑付余额高达5872亿。受金融监管与银行风险事件影响,近期同业存单发行疲软,预期在6月仍会持续,在同业存单到期压力较大的影响下,同业负债依赖程度较高的银行将面临压力。即使公开市场对冲充分,中小银行中长期负债缺口仍存,抛售资产获流动性的需求上升,6月流动性面临更大的考验。

  上周沪深两市共有410家上市公司涨停,环比增加120家。上周重要股东减持35.92亿元,环比减持增加17.87亿元。上周新发股票型及混合型基金环比上升,融资融券余额资金环比上行,结束连续六周下滑的记录。融资买入额下行,上周为1445.32亿元,环比下降229.88亿元。

  值得格外关注的是上周北上资金的动向,5月28日(周二)MSCI扩大纳入生效日前夕,北向资金合计净买入55.7亿元。收盘前,北向资金大幅集中流入,14时59分,北向资金一度净流入高达117亿元。受尾盘北向资金大幅流入带动,三大股指齐齐收涨此次异动是被动基金收盘前集中配置导致的事件冲击,从过往两次纳入后表现来看,影响持续时间并不长。如我们所料,周三到周五北上资金净流出金额分别为32.5亿、7.9亿和5.5亿,陆股通呈现小幅净流出状态。值得格外注意的是,我们在上周周报已经明确了观点,在央行稳汇的背景下,当前汇率破7的概率非常小,我们认为前期人民币贬值导致外资大量流出的趋势将被扭转,而最近两周外资流向企稳也充分验证我们的判断。值得注意的是,从近期路演交流看,在美股估值偏高和风险逐步加剧的背景下,境外投资者对A股保持高度关注,企业盈利改善被验证的时点也将是外资重新大幅流入的时点。

  上周沪深两市共有410家上市公司涨停,环比增加120家。其中沪市159家,环比增加71家;深市251家,环比增加49家。此外,中小企业板共有95家企业涨停,环比增加39家。

  IPO与再融资:上周证监会核发IPO批文2个,核发募集资金数量为7.55亿元,环比减少21.29亿元。上周新股实际募集资金为4.25亿元,环比减少29.26亿元。上周增发金额为161.52亿元,环比大幅增加121.67亿元。

  重要股东增减持和交易费用:上周重要股东减持35.92亿元,环比减持增加17.87亿元。上周股票市场交易费用45.77亿元,环比增加0.64亿元。

  新发基金规模:上周新发股票型及混合型基金为293.81亿元,环比增加47.19亿元。其中公募基金293.01亿元,私募基金0.8亿元,环比增加0.8亿元。

  融资融券余额:融资融券余额上周为9262.10亿元,资金流入25.97亿,流出环比下降107.23亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值2.16%。

  融资买入额:融资买入额上周为1445.32亿元,环比下降229.88亿元。上周末融资买入额占A股成交额7.81%,环比上升0.38%。

  北上资金流入:2019年5月27日至2019年5月31日期间,陆股通A股净流出9.28亿元,净流出环比减少154.09亿元。其中,沪市净流入3.35亿元,环比增加64.24亿元;深市净流出12.63亿元,环比减少89.85亿元。

  公开市场操作:央行在周二、周三逆回购分别回笼800亿、200亿,周六(6月1日)有1885亿MLF到期,资金跨月压力较大;与此同时周一到周四央行持续进行逆回购操作补充流动性,金额分别为800亿、1500亿、2700亿和300亿元,周度货币净投放2415亿元。总体而言上周流动性投放稍宽裕,和资金跨月压力及包商银行被接管带来的市场利率收紧有较大关系。

  从利率走势来看, R007周一高开后继续冲高,至周二上行57个BP,后逐渐回落,周五收于2.59%,全周平均利率为3.0135%,环比上行30个BP;DR007走势亦同,周一高开后周二上行9个BP后逐渐回落,但是仍然较高,周五收盘报2.7440%,环比上行9BP。上周SHIBOR短期端利率整体略有上行,长端利率周一高开后继续冲高,至周二达到顶峰2.76%后开始回落,周五收于2.1940%,环比下行14个BP。

  上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为2.68%/3.07%/3.28%,1年期收益率周一高开后持续下行,周五收至2.68%,5年和10年期收益率均于周一高开后持续下行至周四,周五均有小幅回升。5年期收益率周四达到低点3.0682%,周五小幅回升收至3.0730%,10年前收益率同样在周四达到低点,后周五收至3.38%。上周末10年期国开债到期收益率收于3.70%,环比略有上行。上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于3.71%/4.03%/4.30%,3年、5年、7年收益率均环比同步上行。

  人民币汇率:人民币对美元略贬值。截至5月31日,美元兑人民币汇率中间价报6.90,与上周保持一致。截止2019年4月30日,实际人民币有效汇率指数124.11。

  截至5月30日,美国10年期美债收益率2.22%,1年期美债收益率2.29%,出现利差倒挂。德国10年期债券收益率-0.15%,1年期债券利率-0.62%,利差0.47%。日本10年期债券利率-0.077%,1年期债券利率-0.157%,利差0.080 %。本周美国短端、长端收益率均下行,倒挂利差进一步扩大;德国短端、长端收益率同样呈下行态势,期限利差进一步收窄;日本短端利率环比上行,长端利率下行,期限利差收窄。

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